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BRAIN FORCE kaufen
18.09.2006
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Felix Ellmann, Analyst von SES Research, bewertet die Aktie von BRAIN FORCE (ISIN AT0000820659 / WKN 919331) unverändert mit "kaufen".
Die BRAIN FORCE Holding habe in den letzten Monaten zwei wichtige Ereignisse vermelden können: Die Akquisition der Systeam (22.06.2006) und den Abschluss der Integration der BFS bzw. die Nutzbarkeit ihrer erheblichen steuerlichen Verlustvorträge (17.07.2006). Insgesamt würden diese Effekte die Grundlage für eine Anpassung von Prognosen und Kursziel bilden.
BRAIN FORCE ergänze mit der Systeam das Dienstleistungsangebot und verstärke sich am Wachstumsmarkt Managed Services. Die Gesellschaft habe im Jahr 2005 mit rund 110 Angestellten einen Umsatz von knapp 17 Mio. EUR erzielt und sei profitabel. Die Gesellschaft werde ab dem vierten Quartal 2006 konsolidiert (Quartalsumsatz ca. 4 Mio. EUR). Die Analysten würden hieraus einen positiven EBITDA-Effekt (0,4 Mio. EUR) erwarten, der allerdings durch die Purchase-Price-Allocation bedingte Abschreibung kompensiert werde.
Das EBIT werde sich in 2006 also nicht erhöhen. In 2007 sollte die Akquisition vollständig wirksam werden. Die Analysten von SES Research würden hieraus einen Umsatz von ca. 18 Mio. EUR bei einer 10% bis 12% EBITDA-Marge und einer entsprechenden Nettoergebnisverbesserung erwarten.
Der am 17.07.2006 bekannt gegebene Abschluss der Integration der BRAIN FORCE Financial Solutions habe eine umfassende Nutzbarkeit der Verlustvorträge (60 Mio. EUR) zur Folge. Diese hätten teilweise aktiviert werden können, was zu einem sehr guten Ergebnis im Halbjahr geführt habe. Gleichzeitig hätten auch die zukünftig geringeren Steuerzahlungen einen positiven Werteffekt. Die Analysten würden die von ihnen langfristig angesetzte Steuerquote auf 32% reduzieren. Dies habe einen weiteren positiven Werteffekt.
Die Analysten würden in Folge der genannten Ereignisse eine Prognosenanpassung vornehmen. Während das Jahr 2006 primär aufgrund steuerlicher Aspekte besser ausfallen sollte, als bislang erwartet, würden 2007ff von der Systeam-Akquisition profitieren. Im Zuge dieser Prognosenanpassung ergebe sich eine Erhöhung des Kursziels auf 4,80 EUR. Die Analysten würden davon ausgehen, dass BRAIN FORCE auch nach der Akquisition noch über eine Nettoliquidität von rund 13 Mio. EUR verfüge und davon mittelfristig noch 1 bis 2 Akquisitionen tätigen werde, was zusätzliches Bewertungspotenzial bedeute. Denn es sei nicht geplant, weitere Kapitalmaßnahmen durchzuführen.
Der Aktienkurs reflektiere dies derzeit nicht. Das um die Nettoliquidität bereinigte KGV für das kommende Jahr liege derzeit bei gerade mal 7,4.
Das Rating der Analysten von SES Research für die BRAIN FORCE-Aktie lautet weiter "kaufen". (18.09.2006/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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