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Lloyds neutral
16.08.2001
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Lloyds-Aktie (WKN 871784) mit neutral gewichten.
Die 1995 aus der Fusion der Lloyds Bank und der TSB Bank hervorgegangene Finanzgruppe konzentriere sich auf das Retail Banking, das Hypothekenbank- und das Versicherungsgeschäft. Eine strategische Neuausrichtung der Bank in Richtung Allfinanzkonzern sei im vergangenen Jahr durch die Übernahme von Scottish Widows erfolgt, dem sechstgrößten Lebensversicherer Großbritanniens für rund 7 Mrd. Britische Pence. Die jüngst von der britischen Wettbewerbskommission untersagte Übernahme der Hypothekenbank Abbey National stoppe vorerst die weiteren Expansionsbemühungen des Finanzinstituts, welches seinen Blick nun nach Kontinentaleuropa richte.
Das Ergebnis nach Steuern sei im 1. Halbjahr 2001 gegenüber dem Vorjahr um 11% auf 1,3 Mrd. Britische Pence gesunken. Neben dem Zinsüberschuss (+3% auf 2,4 Mrd. Britische Pence) habe sich auch das Provisions- (+1% auf 2,0 Mrd. Britische Pence) und das Handelsergebnis (+15% auf 131 Mio. Britische Pence) erhöht. Im Bereich UK Retail Financial Services sei das Ergebnis vor Steuern trotz verschärftem Wettbewerb um 10% auf 1,5 Mrd. Britische Pence gewachsen. Wachstumstreiber sei unter anderem der Lebensversicherer Scottish Widows, der erstmals komplett konsolidiert worden sei. Bei einer Steigerung der Kundenkredite (+13%) habe Lloyds TSB die Risikovorsorge um 22% auf 323 Mio. Britische Pence erhöht. Die Aufwand/Ertrag-Relation habe sich auf 44% verschlechtert (Vorjahr: 43%), befinde sich aber immer noch auf sehr niedrigem Niveau.
Nach der gescheiterten Übernahme von Abbey konzentriere sich Lloyds TSB zunächst auf organisches Wachstum. Mit dem Ausbau des Retailgeschäfts sollten Marktanteile in UK hinzugewonnen werden. Bei geringen Wachstumsraten in der Vergangenheit sei es jedoch fraglich, ob der Bank ohne Übernahme eine nachhaltige Ertragssteigerung gelinge, zumal die aggressive Kreditvergabe für eine massive Erhöhung der Risikovorsorge in den Folgequartalen spreche. Mit der niedrigen Kostenquote und einer EK-Rendite nach Steuern von 31% (bereinigt 25%) müsse Lloyds TSB zwar den europäischen Vergleich nicht scheuen.
Ein KEKV (2002e) von 3,5 ist aber eine angemessene Bewertung, so dass die Experten von Helaba Trust weiterhin eine neutrale Gewichtung empfehlen.
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