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Kellogg kaufen
27.07.2001
Bank Hofmann
Die Analysten der Bank Hofmann empfehlen die Aktie Kellogg (WKN 853265) mit einem Kursziel auf zwölf Monate von 35 US-Dollar zum Kauf.
Kellogg sei nach der Akquisition von Keebler Foods am 26. März 2001 mit einer Marktkapitalisierung von 12,2 Mrd. US-Dollar und einem prognostizierten Umsatz und Gewinn von mehr als 9 Mrd. US-Dollar bzw. 515 Mio. US-Dollar der weltweit größte Produzent von Getreideprodukten (ca. 37% Weltmarktanteil) und einer der führenden Hersteller von Fertigprodukten.
Keebler Foods sei der zweitgrößte Hersteller von Keksen und Cracker in den Vereinigten Staaten mit einem Marktanteil im Biskuitmarkt von ca. 20%. Aktuell verkaufe Kellogg seine Produkte in über 160 Ländern. Geografisch sei der Umsatz wie folgt aufgeteilt: Vereinigte Staaten 61,5%, Europa 19,5%, Lateinamerika 9% und Andere (Asien und Kanada) 10%. Das erklärte Unternehmensziel sei es, sich auf diese fünf Kernmärkte zu fokussieren, wobei der US-Markt im Vordergrund stehe.
Während den letzten anderthalb Monaten sei es auf dem Nahrungsmittelmarkt zu dreizehn Fusionen oder Übernahmen gekommen. Die Akquisition von Keebler Foods für 4,4 Mrd. US-Dollar durch Kellogg sei dabei eine der größten gewesen. Die vom Management prognostizierten Integrationskosten würden sich auf ca. 80 Mio. US-Dollar, und das offizielle Ziel bezüglich Synergiepotenzial betrage jährlich 170 Mio. US-Dollar über drei Jahre.
Aus Sicht der Analysten bestehe die Möglichkeit, dass dieses Potenzial höher liege und die Integration schneller als allgemein erwartet voranschreite. Vor der Übernahme von Keebler sei Kellogg überwiegend ein Getreideunternehmen gewesen. Die Akquisition von Keebler habe dazu geführt, dass die "neue" Kellogg nun in schneller wachsenden "Snack Food"-Kategorien diversifiziert sei. Das Markenportfolio, das in sieben Nahrungsmittelsektoren in den USA den ersten oder zweiten Platz belege, bilde eine nachhaltige, langfristige Plattform für zukünftige Wachstumspotenziale.
Neu habe Kellogg auch eine "Business Unit"-Struktur errichtet, was zu einer Fokussierung auf höhere Cash Flows und Gewinnmargen führen werde. Die Integration der sehr bekannten Kellogg Snack-Produkte Rice Krispies und Nutri-Grain in das hochwirksame "Direct Store Delivery" (DSD)-System von Keebler (vorher über Warenhäuser vertrieben) sei bereits abgeschlossen worden und sollte zu einer Verkürzung der Lagerdauer führen, somit das gebundene Kapital reduzieren und zur Profitabilität beitragen.
Am 26. Juli sei das Ergebnis für das zweite Quartal publiziert worden. Der Betriebsgewinn sei um 17% gestiegen und der Gewinn pro Aktie habe 0.28 US-Dollar erreicht, was den Erwartungen entsprochen habe. Unter Ausklammerung der in den Erwartungen nicht berücksichtigten Lagerreduktionen und Integrationskosten sei jedoch ein Gewinn pro Aktie von 0,32 US-Dollar erzielt worden. Auf Grund der defensiven Qualitäten (nicht-zyklische Natur der Produkte) und der langfristigen Gewinnwachstumsaussichten von rund 11% p.a. durch die Synergiepotenziale vergangener Akquisitionen sei das Kurspotenzial keineswegs ausgereizt.
Mit einem Kursziel auf zwölf Monate von 35 US-Dollar empfehlen die Analysten der Bank Hofmann den Titel neu zum Kauf.
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