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Casino Guichard marktkonform
13.07.2001
Deutsche Bank
Die Analysten der Deutschen Bank haben die Aktien des französischen Betreibers von Großmärkten und Restaurants, Casino Guichard (WKN 853152), von "kaufen" auf "marktkonform" abgestuft.
Für diese Entscheidung seien zwei Faktoren verantwortlich: Erstens würden Investoren die möglichen Auswirkungen der "Leclerc-Strafe" unterschätzen, die voll im Gegensatz zum Galland-Gesetz stehe. Dieses Gesetz, zusammen mit dem Raffarin-Gesetz, sei einer der Haupt-Antriebsmotoren hinter dem Gewinnwachstum im oligopolistischen, französischen Einzelhandelsmarkt gewesen. Sollte sich der Wettbewerb jetzt verschärfen, so werde es Guichard wesentlich schwerer haben, seine Gewinne in Frankreich noch zu steigern, obwohl die Gruppe noch von den verbesserten Margen seiner Hypermarktaktivitäten und anderer Geschäfte in zentraler Lage mit ihrem Einheitspreisformat profitieren werde.
Der zweite Grund für die genannte Abstufung liege in der schlechteren Gewinnsituation in Südamerika, besonders in Brasilien, wo Guichard bisher über seine Tochtergesellschaft, Pao de Acucar, 15% des Unternehmensgewinnes eingefahren habe. Pao de Acucar werde sicherlich durch die Energiekrise in Brasilien in Mitleidenschaft gezogen werden und die Konten würden durch die Abwertung der brasilianischen Währung noch einen weiteren Schlag versetzt bekommen, wenn man das Ganze in Euro umrechne. Was Analysten würden derzeit ihre Ertragsschätzung für 2001 unverändert belassen, sollte sich aber im 2. Halbjahr die Preissituation in Frankreich wesentlich verschlechtern, werde man die Schätzungen für 2002 nach unter korrigieren.
Die Bewertung der Aktie entspreche derzeit einem Kurs-EBITDA-Verhältnis (EBITDA = Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) für 2002 von 8,2. Dies sei nur zu rechtfertigen, wenn sich die betrieblichen Margen von Guichard in Frankreich im Jahr 2001 deutlich verbesserten. Ein weiterer Anstieg wäre nur möglich, wenn das Unternehmen seine Kapitalrentabilität in den nächsten drei Jahren deutlich verbessern könnte, was bedeute, dass sich die Rentabilität um 50% steigern müsste. Dabei sei das Risiko, dass das Unternehmen das nicht schaffen werde, jetzt wesentlich höher als noch vor ein paar Monaten. Aus diesem Grund sehen die Analysten der Deutschen Bank die Aktie von Casino Guichard derzeit als marktkonform an.
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