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Rodamco Europe Ersteinschätzung
21.03.2006
HSH Nordbank AG
Der Analyst der HSH Nordbank AG, Steffen Wollnik, stuft die Aktie von Rodamco Europe (ISIN NL0000289320 / WKN 921426) in seiner Ersteinschätzung mit "verkaufen" ein.
Rodamco Europe NV sei Europas größte Einzelhandelsimmobilienaktiengesellschaft. Das Unternehmen investiere hauptsächlich in Shoppingcenter und Einzelhandelsflächen in europäischen Großstädten und deren Einzugsgebiete. Zum 9,1 Mrd. EUR umfassenden Portfolio würden neben Einzelhandel- (90%) auch Büro- (8%) und Logistikimmobilien (2%) gehören. Zu den bedeutendsten Märkten würden die Niederlande, Frankreich, Schweden und Spanien zählen. Der Anteil Osteuropas liege derzeit bei 4% - dieser solle jedoch mittelfristig auf 10% gesteigert werden. In den Niederlanden und Frankreich besitze Rodamco Europe den steuertransparenten FBI- bzw. SIIC-Status.
Rodamco Europe habe kürzlich die Geschäftsergebnisse für das Geschäftsjahr 2005 veröffentlicht. Das Nettomietergebnis habe sich um 9,9% auf 503,5 Mio. EUR verbessert. Die Like-for-like-Wachstumsrate der Nettomiete habe mit 4,9% über der durchschnittlichen Inflationsrate der Kernmärkte Rodamcos gelegen. Außergewöhnlich hoch sei das Bewertungsergebnis mit 1.027,8 Mio. EUR ausgefallen. Ursache sei die starke Investorennachfrage nach europäischen Einzelhandelsimmobilien, die entsprechend sinkende Renditen nach sich ziehen würden. Nach Steuern und Anteilen Dritter belaufe sich der Konzernjahresüberschuss auf 1.282,1 Mio. EUR (+230,3%).
Für das laufende Geschäftsjahr würden die Analysten einen Nettomietertrag von 542 Mio. EUR erwarten. Dieser Zuwachs gehe im Wesentlichen auf neue Projekte zurück. Mit dem hohen Bewertungsergebnis habe Rodamco Europe dem anhaltenden Strom liquider Mittel in den Immobilieninvestmentmarkt Rechnung getragen. Die Neubewertung der Immobilien sei jedoch vergleichsweise konservativ erfolgt. So sei die durchschnittliche Rendite von 6,1% immer noch recht hoch. Die Wertpapierexperten würden daher von weiteren Zuschreibungen in den kommenden Jahren ausgehen.
Auf der Grundlage ihres EVA-basierten Bewertungsmodells würden die Analysten einen Fair Value von 70,00 EUR ermitteln. Der Fair Value rechtfertige ihres Erachtens eine Prämie von 19% auf den NAV Ende 2005. Aufgrund der vergleichsweise geringen Volatilität schätze man das Anlagerisiko als niedrig ein.
Die Analysten der HSH Nordbank AG stufen die Rodamco Europe-Aktie mit "verkaufen" ein. Ihr Kursziel auf Sicht von zwölf Monaten betrage 70,00 EUR.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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