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Vinci neutral
14.05.2001
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Vinci-Aktie (WKN 867475) mit neutral.
Auf den Hauptversammlungen von Vinci und GTM im Dezember hätten die Aktionäre den Zusammenschluss zum weltweit größten Baukonzern gebilligt. Im Vergleich zu den deutschen Konkurrenten verfüge das Unternehmen über ein ganz besonderes, ergebnisstabilisierendes Asset, das Konzessionsgeschäft (EBIT-Anteil 2000: 57%). Dies beinhalte Lizenzen zum Plan, Bau und zeitlich befristeten Betrieb von Straßen, Brücken, Parkplätzen, Flughäfen und anderen Bauten. Die anderen Aktivitäten – Straßenbau (16%), Bau (15%) und Energie/Information (Infrastruktur für Stromtransport und Informationstechnologie, 12%) trügen etwa gleichgewichtig zum operativen Ergebnis bei. Bis 2003 sollten Synergien von 100 Mio. Euro gehoben werden.
Wie schon im Jahr 2000 sei auch im ersten Quartal 2001 das Frankreich-Geschäft mit einem Plus von 7,1% (organisch: 7,8) gegenüber dem Vorjahr maßgeblicher Wachstumsmotor gewesen. Das Ausland sei indes mit +0,3% (+1,0) auf Vorjahresniveau geblieben. Hier habe sich die äußerst schwache Konjunktur in Deutschland bemerkbar gemacht, insbesondere im Straßenbau (-30%). Segmentweise hätten Konzessionen 6,6%, Bau 4,7%, Straßenbau 4,3% und Energie/Information 1,8% zugelegt. Damit liege der Konzern insgesamt (+4,6%) auf der von uns gezeichneten Wachstumslinie für das Gesamtjahr. Zur Ergebnissituation seien keine Angaben gemacht worden. Im März sei eine erneute Margenverbesserung avisiert worden.
Für das bereinigte Ergebnis sei demnach sogar ein Wachstum in der Größenordnung von 20% geplant. Dabei werde allerdings die Fortsetzung des Bauaufschwungs in Europa und eine Erholung in Deutschland unterstellt. Diese Annahme erscheine aus heutiger Sicht eher optimistisch. Auch charttechnisch scheine sich der Titel im Bereich 65/70 Euro zunächst einmal festgefahren zu haben, wenngleich der mittelfristige, relativ steile Aufwärtstrend noch intakt sei. Unterstelle man einen Wert der augenblicklichen Konzessionsverträge von 4,3 Mrd. Euro (Barwertmodell), so liege die EV/Umsatz-Kennzahl der übrigen Aktivitäten mit 6% nahe bei den deutschen Wettbewerbern.
Genauso wie in diesen Fällen empfehlen die Analysten von Helaba Trust daher eine neutrale Gewichtung für die Vinci-Aktie.
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