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Solvay "outperform"
05.10.2005
HypoVereinsbank
Der Analyst Andreas Heine von der HypoVereinsbank stuft die Solvay-Aktie (ISIN BE0003470755 / WKN 856200) von "neutral" auf "outperform" hoch.
Solvay wolle bei Pharma schneller als der Markt wachsen (mehr als 7% p. a.) und bis 2010 einen ROS von 20% erreichen (pro forma 2004 16%). Dazu solle über die eigene Produktpipeline und neue Formulierungen von Fenofibrate ein Effizienzsteigerungsprogramm mit Einsparungen von EUR 300 Mio. beitragen. Im vierten Quartal 2005 würden darüber hinaus bedeutende Daten und Entscheidungen zu Pharma-Pipelineprojekten auf dem Programm stehen.
Ausgehend von einem pro forma REBIT inklusive Fournier von EUR 375 Mio. in 2004 solle sich das EBIT bis 2010 verdoppeln. Das ergebe sich jedenfalls bei einem Wachstum von 7% p. a und einer avisierten Umsatzrendite von 20%. Die Analysten hätten bislang einen Wert von EUR 570 Mio. geschätzt, den man auf EUR 730 Mio. erhöht habe (Pharma 2004 EUR 236 Mio., Gruppe EUR 756 Mio.).
Bei Fenofibrate (TriCor) bestehe eine hohe Zuversicht. Gegenüber Statinen sei die Reduzierung von LDL-Cholesterin geringer. Dafür würden die Fibrates bei der Erhöhung von HDL-C und der Senkung von Triglyceriden besser abschneiden. Angesichts der geringen Interaktion bei der Nahrungsaufnahme, der umfangreichen klinischen Daten und der hohen Wirksamkeit könne sich Fenofibrate gegenüber anderen Fibrates abheben. Das Wirkstoffpatent sei seit Mitte der neunziger Jahre ausgelaufen. Für die Formulierung von TriCor NFE, auf das seit der Zulassung im November 2004 95% der US-Patienten umgestiegen seien, bestehe allerdings ein Patentschutz bis 2011. Es würden weitere Studien laufen, insbesondere bei Diabetes-Kranken, wodurch eine weitere Formulierung in 2007 eingeführt werden sollte. Der Patentschutz reiche hier bis 2019. Das zusätzliche Umsatzpotenzial solle sich bei EUR 250 Mio. bewegen.
Das an Abbott für die USA auslizensierte Produkt könnte nach Erachten der Analysten allein in den USA ein Umsatzpotenzial von USD 1,5 Mrd. erreichen. Davon würden Solvay rund 30% zustehen. Jedoch sei zu berücksichtigen, dass über den Kaufpreis für Fournier, über das Fenofibrate zu Solvay gekommen sei, von EUR 1,2 Mrd. hinaus bis zu EUR 415 Mio. in Abhängigkeit von der Performance zu zahlen seien.
Am 14. November würden die Daten zur FIELD-Studie von Fenofibrate bei Diabetes-Kranken (Alter 50 bis 75) präsentiert. Im vierten Quartal 2005 würden zudem die Daten von Phase III von bifeprunox bekannt gegeben. Die Zulassung von Luvox SAD in Japan werde in Aussicht gestellt. Eine Entscheidung über die Weiterführung von Cilansetron stehe bis Ende des Jahres auf dem Programm. Hier seien die Analysten jedoch pessimistisch.
Die Analysten der HypoVereinsbank nehmen für die Solvay-Aktie ein Upgrade von "neutral" auf "outperform" vor und erhöhen das Kursziel von EUR 95 auf EUR 114.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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